华西策略:“新质牛”20阶段应更具备耐心与信心
2024-10-20 19:36:41
1)A股9月24日以来的■★■◆◆“新质牛”行情点燃市场情绪,投资者逐渐走出熊市思维★◆■◆◆■。9月25日以来,A股成交额显著放大★◆■。其中10月8日,A股两市成交额达到3★■.4万亿元的历史高位◆■■◆,换手率和振幅一度达到4■■★★★◆.2%和9■★.5%◆■■◆,随后逐步回落。中期来看■◆◆,指数快速脱离底部后,投资者思路也出现“熊牛”转变,市场热度已被点燃,成交额★◆◆★、换手率、波动率已明显高于三季度行情启动前。而场外资金倾向于逢低布局,使得本轮牛市的2◆★■.0震荡巩固阶段指数“跌不深■★★◆■■”■★◆。
行业配置上■◆★★■:逢低布局,关注三条主线)高弹性的科技成长相关:军工、人工智能、低空经济等;2)受益于政策发力的消费:汽车、家电、医药;3)重组并购主题。
本周A股市场走出先抑后扬的走势,科技风格带领主要指数普遍上涨,其中科创50指数大涨8.9%,创业板指上涨4★◆■.5%★★★★◆★。从一级行业表现来看■★■★★◆,本周TMT和军工板块领涨;食品饮料、石油石化等五个行业下跌。投资者情绪如期回落,A股主要宽基指数和行业指数的成交额、波动率、换手率较上周环比回落,但仍明显高于本轮“924★★■”行情前★■◆◆。大宗商品方面,国际原油、国内黑色系商品价格普跌,贵金属价格走强,国际和国内黄金价格续创历史新高。汇率方面◆★■★,美元指数走强下,人民币汇率相应有所贬值。
4)下一阶段关注人大常委会、海外美国大选等。本轮“新质牛”的演绎中,财政政策是重要驱动力■◆◆■★,关注10-11月人大常委会对特别国债■■■、赤字率等安排。海外方面★◆,美国大选选情仍存在变数★◆◆◆,关注大选结果对国内出口结构和全球权益市场风格的影响。
注:文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
3)一揽子政策将逐步落地显效,支撑投资者风险偏好■■◆★◆★。9月份工业生产◆★★★■、基建投资★★■、商品房销售、社零消费(尤其家电消费)等经济数据较7-8月份出现环比改善,指向极端天气影响消退,消费品以旧换新等政策开始落地显效,投资者对四季度经济改善的信心也有所增强■★■■★◆。从估值切换角度看,经济“弱复苏”和■◆“低通胀★◆”背景下,A股企业三季报大概率延续弱势状态,10月下旬财报密集披露后,投资者盈利担忧落地■■◆■★◆,A股本轮“盈利底”也更加明晰■◆★■★,部分资金或提前布局跨年估值切换行情。
市场展望◆◆■★◆★:“新质牛■◆”2.0阶段应更具备耐心与信心。在周五9月经济数据公布后,A股市场再度放量大涨,表明相比经济数据的“弱现实”◆◆■,在当前阶段政策◆★■◆“强预期”的权重更高,后续增量财政政策的落地显效有望支撑投资者风险偏好。中期来看■★◆■,本轮始于9月24日的“新质牛”行情,经历一周左右的1★◆.0阶段急涨后,步入了2.0的震荡巩固阶段。牛市并非一蹴而就,市场心态再度修正后◆■◆,当前应更具备信心与耐心★■◆◆。与今年2月份反弹行情不同的是,本轮行情中指数快速脱离底部,投资者思路也出现★■★★■“熊牛”转变,大量场外资金更倾向于逢低布局。
2)政策驱动的“新质牛■◆”1.0阶段急涨行情后■◆★■★★,2★◆■◆.0阶段应更具备信心◆■■。926的政治局会议的召开■★★◆,表明政策阶段性转向稳经济,更重要的是,政策层对资本市场的重视程度也更高。从2023年7月政治局会议的“活跃资本市场”到今年9月会议的“努力提振资本市场”★■★★■■,政策层对资本市场的预期引导更加重视,对资本市场改革措施也提出了更细化的要求★■■◆◆◆,涉及社保、保险、理财等资金、公募基金改革、上市公司并购重组等★■◆。此外★■◆,央行首次创设结构性货币政策工具支持资本市场,并指出年内有望进一步降准降息等,不仅是有利于改善股票市场微观流动性,更是传递了维稳和呵护资本市场的信心。
■风险提示■◆◆★★■:政策推进不及预期,海外经济超预期衰退,海外流动性风险,地缘政治风险等。